磁性制品業(yè)務(wù)繼續(xù)高端化路線。報(bào)告期內(nèi)磁性制品業(yè)務(wù)訂單飽滿，永磁業(yè)務(wù)在市場開拓方面取得較好的成果，新客戶大都集中在機(jī)殼、高性能磁瓦、粘結(jié)磁等新領(lǐng)域。公司的軟磁業(yè)務(wù)在全球的市場份額約10%，其中高端的DMR95和DMR47適應(yīng)磁性元件小型化的發(fā)展趨勢，在全球的份額提升至30-40%。于7月公告利用自有資金新增錳鋅鐵氧體磁性制品產(chǎn)能6000噸，軟磁鐵氧體產(chǎn)能將擴(kuò)充近25%，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目將進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

?太陽能電池業(yè)務(wù)逐步增厚業(yè)績。2010年上半年太陽能電池片、硅片項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量較為穩(wěn)定，成品率穩(wěn)定在97%以上，碎片率在1.3%以下，平均轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.4%，平均功率2.68W。7月份公司公告將利用自有資金進(jìn)行太陽能擴(kuò)建項(xiàng)目，將不僅使公司的單晶硅太陽能電池片的產(chǎn)能得以擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)將形成單晶、多晶太陽能電池片并存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，延伸了產(chǎn)業(yè)鏈，將形成硅片—太陽能電池片—太陽能電池組件的整體生產(chǎn)能力，豐富了公司的太陽能業(yè)務(wù)領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。新投資項(xiàng)目晶體硅太陽能電池片合計(jì)產(chǎn)能為300MW，是公司2009年投資項(xiàng)目產(chǎn)能的3倍，并新增50MW的太陽能電池組件產(chǎn)能。該項(xiàng)目的建設(shè)期為兩年，計(jì)劃于2012年5月建成投產(chǎn)。

軟磁、永磁的磁性制品毛利率均同比提升。2010年1-6月，公司綜合毛利率28.48%，同比提升3.03個(gè)百分點(diǎn)。其中，第二季度單季度綜合毛利率28.89%，環(huán)比提升0.98個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，永磁產(chǎn)品毛利率為33.9%，同比提高4.9個(gè)百分點(diǎn)，軟磁產(chǎn)品毛利率為29.8%，同比提高了1.61個(gè)百分點(diǎn)，太陽能單晶硅電池片毛利率為18.6%。

?期間費(fèi)用控制能力有所提升。2010年1-6月，公司期間費(fèi)用率13.13%，同比減少0.71個(gè)百分點(diǎn)。其中，由于公司產(chǎn)能利用率的提高，規(guī)模效應(yīng)顯著，銷售費(fèi)用率4.71%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.45%，同比下降1.67個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.04%，同比增加1.66個(gè)百分點(diǎn)。

?盈利預(yù)測與評級。我們上調(diào)公司2010-2012年的每股收益至0.88元、0.99元、1.35元，按8月24日收盤價(jià)測算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、21倍、16倍，維持公司“增持”的投資評級。